碳化硅比传统硅具有更高的热效率和能效，并且被认为在电动汽车和能源转型中具有巨大的增长潜力。Wolfspeed作为行业龙头，近年来正大规模转向大规模生产碳化硅 (SiC) 功率器件，8月22日，Wolfspeed正式宣布已签订最终协议，将射频业务出售给美国半导体公司MACOM Technology Solutions Holdings，Inc.，年底前完成交易，All in 碳化硅。
虽然Wolfspeed信心十足，但日前在发布最新的盈利报告后，8月份迎来了证券市场的暴跌。Wolfspeed公布第二季度收入同比增长 3.2%，达到 2.358 亿美元，超出预期，但调整后每股亏损 0.42 美元，大幅低于预期。
根据市场消息，投资人由于其现有的硅芯片收入停滞不前，而且 SiC 的增长速度比预期慢，此次利润未打标等问题对Wolfspeed未来增长表示担忧。
据悉，此次报告利润未达标有几个原因。首先，管理层采用了会计变更，从而降低了调整后的利润率。虽然该公司过去将莫霍克谷工厂的启动成本计为未充分利用费用，不包括在调整后的业绩中，但这些费用现在将成为销售商品成本的一部分，因此自莫霍克谷正式开始生产以来，利润率不断下降。
根据Wolfspeed 调整后数据，该公司在建的莫霍克和 SilerCity 工厂有大量启动成本和未充分利用成本。虽然Wolfspeed业务并没有发生真正的根本性变化，但调整后利润率的大幅下降还是让投资者感到担忧。
除此之外，Wolfspeed的碳化硅有效产能增长缓慢也是影响利润率的主要原因。虽然莫霍克谷已正式开始生产碳化硅芯片，但该工厂上季度仅产生了 100 万美元的收入。虽然管理层一再表示未来预计产量将大幅增长，但据调研，到明年3季度，该晶圆厂也只能达到仅为 20% 左右的利用率，而且与增长相关的收入要到 2024 年底才会得到确认。
至于即将到来的季度，管理层预计收入将环比基本持平，主要来自其传统业务，这并没有市场激发信心。在过去的一年里，Wolfspeed 在 200mm 晶圆上垂直整合的碳化硅业务上遇到了延迟。
碳化硅具有很大的增长潜力，但它并不是一种容易加工的材料。但由于 Wolfspeed 本质上是把公司押注于这些大规模的高增长工厂建设上，任何令人失望的延误都必然会引起怀疑。

豪赌碳化硅

Wolfspeed 或许仍然是当今碳化硅上行空间最高但风险最高的赌注。根据披露，Wolfspeed在本季度的“设计投入”价值为 16 亿美元，最近完成的财年的设计投入金额为 83 亿美元，已经远高于 2022 年的 64 亿美元。

而这豪赌的背后，不仅有客户长约的预付款和投资，美国芯片法案资金的支持，甚至还有贷款。

长约方面，Wolfspeed首席执行官Gregg Lowe在财报中说道：“过去 12 个月内获得了约83亿美元的客户设计投入，客户将继续选择 Wolfspeed 来满足他们未来的SiC器件需求。” 7 月份，Wolfspeed就收到来自瑞萨电子20 亿美元的巨额预付款。

Wolfspeed的产能扩张计划也得到了美国芯片法案的支持，据Wolfspeed财报中信息，其已经获得了美联储批准的50亿美元的CHIPS法案资金，启动了北卡罗来纳州 200 毫米材料工厂的建设。

但是这些还不够，Wolfspeed还加了杠杆，启用了借贷的方式。2023年6月26日，Wolfspeed表示，由Apollo Global Management领导的集团将对这家芯片制造商进行12.5亿美元的债务投资，并有额外7.5亿美元的空间，以支持它在美国的扩张。Wolfspeed表示，该债务投资的利率为9.875%，将于2030年到期，他们可以选择提前偿还债务。

不得不说，建厂真的烧钱。仅仅在2023财年，Wolfspeed就投入了1.602亿美元用于工厂启动成本，而这个投资还远未结束。进入2024财年第一季度，Wolfspeed的运营支出目标包括800万美元的工厂启动成本（主要涉及材料扩张工作）和净收入成本，此外还包括约3700万美元的未充分利用成本（同样与材料扩张工作有关）。目前Wolfspeed正在其大型莫霍克工厂开始生产，后续还将在北卡罗来纳州锡勒城建造一座大型碳化硅晶体生长工厂，该工厂预计将于明年 6 月开始生产。


虽然目前从进展端看仍略为缓慢，但豪赌的信心还是来自于应用市场。目前为止，Wolfspeed新工厂的产能预定，已签订大量客户，绝大部分客户对SiC领域的前景充满信心。

从目前应用端看，几乎几个国际芯片大厂的产能已被长约锁定，甚至由企业的合约已经签订到2025年。碳化硅芯片产能特别是车用的有效产能目前仍较低，OEM和Tier1为保证供应链稳定，都希望能够尽早锁定可靠的长期供应，这为Wolfspeed此类的SiC厂商的扩张提供了坚实的动力。

除此之外，SiC市场还在加速增长，不仅在汽车领域，在太阳能、储能和大功率电动汽车充电等广泛的工业应用领域也都可以看得到确定性的增长空间。