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2022年收官,半导体几家欢喜几家愁(一)
信息来源: 发布日期:2023-02-02
摘要:半导体公司2022年业绩盘点的第一篇,梳理和回顾公众号长期关注的几家半导体企业在去年和第四季度的表现。

写在前面

回顾并分析了碳化硅大厂Wolfspeed 2022年以及最后一个季度的表现,并对其未来发展展开讨论。

相关的季报电话会议记录和几篇投行研报已上传到“01芯闻”同名知识星球中,供希望深度阅读的读者参考。

前言

2022年最后一个季度,碳化硅标杆企业Wolfspeed再次交出了一份让人失望的业绩(说“再次”的原因可见公众号对公司上个季度业绩的分析《Wolfspeed,一往无前,股价还原》)。公司在2023财年第2季度不仅第二次跑输市场普遍预期,而且也才堪堪进入公司自己提供的业绩指导范围。更重要的是,下一个季度Wolfspeed业绩增长依然乏力,尚未到云开见月明之时。

煎熬的Wolfspeed

2023财年第二季度(结束于日历年2022年12月),Wolfspeed营收2.16亿美元,环比减低10%,不仅低于市场普遍预期的2.25亿美元,而且与公司制定的2023年年入10亿美元的目标(对应每季度营收2.5亿美元)有显著差距。

Wolfspeed在上个财报季提供的业绩指导范围是2.15亿至2.36亿美元,本季度2.16亿的营收勉强合格,不知道有没有采取任何取巧的手段或者一些运营层面上的技术处理。

这个季度毛利润率的表现也差强人意,仅为33.6%,低于指导范围33%-35%的中位数。同时,毛利润率环比和同比还分别降低200个和180个基点。

与此同时,Wolfspeed对下一个季度的业绩指引也持续走弱,营收范围降至2.1亿至2.3亿美元,毛利润在32%-34%之间。华尔街对此的普遍预期为2.48亿美元,与公司业绩指引的中位数相差达13%。

最后, Wolfspeed的另一个阴霾是其联合创始人、同时也是公司CTO的John Palmour博士在去年11月不幸去世。

为了纪念这位美国工程院院士,CEO Gregg Lowe宣布将公司兴建中的Siler City材料生产基地命名为John Palmour碳化硅制造中心,简称“The JP”。



Cree联合创始人、Wolfspeed CTO John Palmour博士(来源:Wolfspeed)

前行的镣铐

追本溯源,业绩方面的利空主要由这几个原因导致——除了上个季度暴露出的长晶锭后道工序良率,以及Durham工厂设备备件短缺这两个问题外,RF射频产品线的销售大幅减缓成为第三个问题。

首先是晶圆切割和衬底抛光等工序对长晶锭兼容性差带来的良率问题,这导致了上个季度Wolfspeed衬底供应不足。虽然管理层表示良率问题本季度已经得到解决,但是因为长晶锭的生产周期较长,材料产线的生产节拍尚需数月时间才能赶上原定生产计划,导致外销衬底的发货延误还将持续一段时间,影响衬底营收。

其次,Durham 6寸晶圆产线生产相关设备的备件短缺问题虽然得到部分缓解,但是这条晶圆产线能够带来的营收已经见顶,未来对营收增幅的贡献潜力已尽。

Wolfspeed透露Durham功率器件产线的年产值为4 亿美元,平均每季度 1 亿美元。在MVF 8寸晶圆产线投产前,碳化硅功率器件对营收的贡献只能持平,几乎无法增长。



Wolfspeed位于Durham的生产部门(来源:Wolfspeed)

再次,射频产品业绩下降在这个季度成为公司业绩新的挑战。

2022年第3季度Wolfspeed报告了射频业务因为产线升级几乎取消,毛利润率短期内提高的希望受阻。

这个季度雪上加霜。由于 5G部署的放缓,射频器件订单十分疲软,相关营收减少1500万美元,较之前的峰值降低了25%,并且公司预计未来几个季度难以复苏。

即便射频器件需求不足,产能利用率较低,因为Durham晶圆厂功率器件和射频器件大部分工序共线生产,而前者还在满载生产中,因此射频产线无法停机升级,从4寸线转换到成本更优的6寸线。这意味着在未来一两年的时间里,公司的整体毛利润率都受到300个基点(3%)左右的拖累。

MVF“让我爱又不敢爱”

Wolfspeed的未来是碳化硅功率器件,而能捅破公司功率器件营收天花板的则是Mohawk Valley晶圆厂(下简称MVF)。因此,MVF是Wolfspeed高估值故事的关键证明点,这个季度MVF投产时间的再次推延成为导致华尔街失望情绪的关键因素。

在2021年底的文章《Wolfspeed鍜岀⒊鍖栫鐨勬湭鏉ュ皢鏄€庢牱锛  - 鐭ヤ箮和碳化硅的未来将是怎样?》中笔者提到,新建晶圆产线磨合时间大多超过预期,良率和成本往往也需要更长的时间来达到前期规划。不料毒奶成真,Wolfspeed再次宣布MVF投产时间推迟到2023财年底(即2023年6月)。



MVF俯视图(来源:Sentinel)

2021年投资者日公布的原定计划中,MVF会分为三期建设,第一期占用50%超净间面积,2022年6月就将投产。而之后因为市场对Wolfspeed的碳化硅功率器件需求极其强劲,管理层将规划调整为一期全部建成,因此MVF投产时间被推迟到2023年3月。

而本季度财报电话会上,Wolfspeed宣布MVF还将推迟一个季度,到今年年中才会首次产生几百万美元的营收。

根据管理层制定的财务模型和运营规划,原定2024财年开始,Wolfspeed 70%的公司营收即10.5亿美元来自MVF。也就是说,原计划MVF将在2024财年每个季度里平均带来2.5亿美元的销售额。从每季度几百万美元营收大幅增长到一年后的2.5亿美元,以目前的进度来看挑战不小。

中短期前景

综合管理层透露的信息,目前Wolfspeed 的营收结构由1亿美元的碳化硅功率器件,7千万美元的衬底材料,以及4千5百万美元左右的射频器件组成。结合这个营收结构以及上述诸多挑战,中短期内Wolfspeed的业务增长乏力。



Wolfspeed的营收结构(来源:01芯闻)

首先在功率器件的营收上,仅靠Durham晶圆厂已经见顶,而MVF需要时间磨合以实现规划的产能和预设的成本结构。

此外,在第二座衬底工厂”The JP“建成投产前,目前Durham材料工厂扩建也只能满足内部需求,因此未来一段时间外销衬底带来的营收只能通过长晶锭小幅增加。

射频器件业务也减慢了Wolfspeed业绩改善的脚步,产线升级受阻和产能利用率降低在未来相当一段时间都将成为毛利润率的拖累。

在运营上,Wolfspeed也面临投资资金来源和现金流方面的挑战。正如笔者在《碳化硅,没有重金万万不能》中所述,未来数年公司每年都需要进行数亿到十几亿美元的融资,以确保第二座材料工厂“The JP”和第二座8寸晶圆厂的建设,也已成为投资者对Wolfspeed的核心关注点之一。

甚至在Siler City的“The JP”建成前,MVF投产后,公司内部8寸衬底的供应将从次要矛盾升级成首要矛盾,也将受到重点关注。

Wolfspeed对策是在Durham小规模扩建碳化硅材料生产规模,新的Building 10主要生产8寸衬底,供MVF使用,暂无外销计划,因此对营收可能没有直接贡献。



Durham扩建计划,黄圈为现有工厂,红圈为扩建后工厂占地(来源:Wolfspeed)

一些慰藉

当然这个季度Wolfspeed也有一些好消息,包括收获价值15亿美元的Design-in(设计项目导入),使得最近三年获得的Design-in总金额达到160亿美元。

其中,有46%的Design-in已经转化为Design-win(赢得项目),开始贡献营收。转换率较上一个季度有所提高,显示Wolfspeed的产品应用速度加快。

另外,公司还宣布与一家未具名的行业主要功率半导体公司,签署了一项价值约 2.25 亿美元的碳化硅衬底长期供应协议,不知道这是不是笔者在另一篇文章中提到的公司A(感兴趣的读者可以参考《昭和男儿进击碳化硅,中国厂商仍有机会?》)。

CFO Neil Reynolds表示随着长晶锭良率和生产周期,以及备件供应问题的逐渐解决,刚刚过去的季度至少在衬底营收方面已是谷底,未来应能看到业绩重回原有轨道。

此外,MVF的未来让人继续保持谨慎乐观。Reynolds表示这条全球首家碳化硅8寸生产线只需要30%-40%的产能利用率,就可以实现收支平衡。

最后,Wolfspeed已经开始从美国政府获得了芯片法案相关的25%投资税收抵扣。再结合该法案制造补助资金即将启动申请提交(具体时间线可以参考《美国《芯片法案》状况更新》),Wolfspeed有了一些底气同时规划建设“The JP”和第二座8寸晶圆厂。



芯片法案的关键时间节点(来源:01芯闻,美国商务部)

小结

本文梳理了碳化硅大厂Wolfspeed 的2022年和近期表现。考虑到种种因素,中短期内公司业绩增长乏力,但是MVF给Wolfspeed的长期表现带来光明。

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